民生证券股份有限公司方竞,李少青,宋晓东近期对恒玄科技进行研究并发布了研究报告《2023年三季报点评：业绩快速增长，新品放量进展顺利》，本报告对恒玄科技给出买入评级，当前股价为113.8元。
事件：10月24日，恒玄科技发布2023年第三季度报告，2023年前三季度公司实现营收15.64亿元，同比增长33.75%；实现归母净利润1.17亿元，同比下降21.57%；实现扣非归母净利润0.52亿元，同比下降17.46%。其中Q3单季度公司实现营收6.54亿元，同比增长35.67%，环比增长24.10%，实现归母净利润0.69亿元，同比下降0.79%，环比增长38.00%。
智能终端市场需求回暖，业绩显著改善。随着消费市场的逐步恢复和扩大，智能可穿戴和智能家居行业的需求持续回暖，刺激公司订单量好转，公司业绩改善明显。公司前三季度实现营收15.64亿元，同比增长33.75%，Q3单季度实现营收6.54亿元，同比增长35.67%，环比增长24.10%。盈利能力来看，由于上游供应链成本上涨，并且终端客户去库存化，导致公司毛利率承受压力，公司前三季度毛利率34.84%，同比下降4.93pct。三季度公司库存进一步去化，目前库存水平6.64亿元，智能可穿戴和智能家居行业终端去库存已接近尾声，伴随下游需求回暖，以及上游供应链成本逐步平稳，预计公司后续毛利率有望企稳。
持续加大研发投入，新品广受客户好评。公司Q3单季度研发费用为1.32亿元，环比增长14.03%，研发人员稳步增长，新品推出进展顺利。公司推出的面向中低端市场的高性价比可穿戴主控芯片BES2700系列已实现量产，其中BES2700iBP芯片适配包括开源鸿蒙、Vela、FreeRTOS、RT-Threat、BES AOS在内的各类平台OS/GUI。该系列芯片已应用于华为Watch4手表的协处理器中，预计将导入更多新客户，逐步提高公司在智能手表的市场份额。Wi-Fi连接芯片上，公司第二代Wi-Fi SoC芯片BES2600系列可支持鸿蒙操作系统的智能家居，且AIoT系统芯片支持ARM Cortex-A系列CPU，最新的Wi-Fi6连接芯片已量产导入，伴随下游AIoT智能交互需求放量和AI大模型浪潮，公司产品将向大算力、高速、大带宽演化。
产品进入多款主流智能设备，品牌客户认可度领先。公司是智能音频SoC芯片设计领域领导者，产品广泛应用于TWS耳机、Wi-Fi智能音箱、智能手表等领域，华为、三星、荣耀、小米等厂商产品均搭载有公司芯片，如华为FreeBuds5、OPPO Enco Free3、荣耀手表4Pro、小米Watch S1等，伴随终端客户的新品发布，将持续带动公司产品实现放量，并逐步提升市场份额。
投资建议：考虑到公司新品进展顺利，下游市场回暖，我们上调公司盈利预测，预计23/24/25年公司归母净利润分别为1.96/3.12/4.58亿元，对应现价PE为70/44/30倍，公司研发创新优势领先，产品获客户认可度高，并不断丰富产品矩阵，且受益于AIoT需求放量，维持“推荐”评级。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券许兴军研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为51.71%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.2亿，根据现价换算的预测PE为62.09。
该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级13家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为153.11。
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